본 연구는 産業의 配當決定行態를 주식시장에 존재하는 非對稱的 情報構造로 설명하고자 하는 信號假說과 代理人費用假說의 검정에 관한 것이다. 배당자료의 특성과 panel자료의 사용으로 인하여 통상적인 추정방법을 사용할 경우 문제가 발생하게 된다. 본 연구에서는 특정한 형태의 불균등분산을 가정한 HAT모형을 대안으로 제시하였다. 모형설정검정을 위한 통계량을 도출하여 설정검정을 해본 결과 HAT모형의 실용적 타당성이 입증되었으며 Lintner모형을 응용한 配當決定模型에 HAT모형을 적용시켜 실증분석에 사용하였다. 그 결과 信號假說과 代理人費用假說에 의해 모형에 포함된 변수들은 非有意的인 것으로 판명되어 두 假說은 모두 棄却되었다.