중국 증시에서는 동일 기업이 내국인 투자자만을 위한 A주와 외국인 투자자만을 대상으로
한 B주를 발행하는 투자자간의 시장 분리 (Market segmentation)가 이루어지고 있다. 주
가표시 통화 이외의 모든 조건이 동일한 두 종류의 주식 가격 변화는 같은 방향과 크기로
이루어지지 않음으로 인해 효율적 시장 (Efficient market) 가설에 위배되는 현상을 보이
고 있다. 본 논문에서는 A주와 B주간의 교차상관계수를 측정하고, 그 차이를 분석하여, 내
국인과 외국인 투자자간에 있어서의 주가 관련 정보의 주가 반영 속도와 효율성의 차이를
살핀 후, 회귀 분석을 통해 어떠한 요인들이 이러한 차이를 발생시키는지를 분석하려한다.
주요 결과는 다음과 같다. (1) A주의 가격 변화가 외국인 전용의 B주의 가격 변화를 선도하
는 경우가 그 반대의 경우보다 더 많다. 그러나 A, B주간의 교차상관계수는 기업에 따라 많
은 차이를 보인다. (2) 기업의 규모가 클수록 B주의 변화가 A주의 변화를 상대적으로 더 많
이 선도하는 경향이 있으며 이는 정보 수집과 분석 능력이 우월한 외국인 투자자가 대형주
중심으로 투자하는 증거로 보인다. (3) 주식거래량이나 회전율 등의 차이는 A, B주간의 교
차상관관계의 상대적 크기에 유의한 영향을 미치지 않으며, 이는 내국인 투자의 상당 부분
은 정보에 근거하지 않은 유동성 거래 (Liquidity or noise trading)로 해석된다.
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[2002년 제 1차] 중국 증시에서의 내국인과 외국인의 상대적 정보력 우위의 결정요인
작성자 : 관리자
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게시일 :
2003-07-12
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