전형적인 소규모 개방경제 특징을 갖고 있는 우리나라에서 국제수지 변동은 전반적인 거시
경제에 중요한 영향을 미칠 뿐만 아니라 자본시장, 그 중에서도 특히 주식시장에 중요한 영
향을 미치리라고 사료된다. 본 논문의 선행논문인 김영재(1996)는 연간 및 월간자료를 이
용한 장기분석을 통해 무역수지가 주식수익률에 가장 큰 영향을 미친다고 보고했다. 그러
나 그는 VAR 분석에서 system내에 국제수지 변수를 생략했다. 따라서 본 논문에서는 VAR
system에 국제수지 변수를 고려해서 추정을 실행했다.
본 논문 분석결과에 따르면, 김영재(1996)의 기본 VAR system에 국제수지 변수를 삽입하면
1개의 공적분이 존재한다는 사실이 밝혀졌다. 또한 충격반응 함수 분석에 따르면, 국제수
지의 충격은 주식수익률에 일시적(transitory) 효과만을 미치는 것으로 규명되었다. 그리
고, 업종별 지수 수익률 분석에 따르면 수출과 민감한 관계가 있는 전기ㆍ전자업종과 도ㆍ
소매업종이 국제수지 충격에 가장 큰 영향을 받는 것으로 드러났다.
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